前言：近期资本市场风险偏好回升，春节期间，海外AI大模型技术突破频现，成长风格“强主线”有望回归，带动科技创新赛道的超跌修复行情持续。中游模型维度，海外多个大模型技术突破，国产大模型获批加速，竞争生态持续完善。上游算力维度，海外科技巨头算力资本开支持续加码，国内智算中心政策加码、芯片国产替代演绎。下游应用维度，AI+MR或将推动办公、政务、医疗等不同元宇宙应用场景持续落地。整体AI主线有望回归，科技创新赛道景气度较高。

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　　一、中游模型：Sora为首多个海外大模型技术突破，国内第四批国产大模型通过备案

　　近期资本市场风险偏好回升，春节期间，海外AI大模型技术突破频现，成长风格“强主线”有望回归，带动科技创新赛道的超跌修复行情持续。

　　（1）文生视频大模型Sora发布

　　继“文生文”（AI代写文章）、“文生图”（AI代画图）之后，复杂度指数级提升的“文生视频”（AI代做视频）大模型问世。2月16日，ChatGPT创始公司宣布推出全新生成式人工智能模型Sora，相较于过往AI视频模型，Sora的优势包括：

　　1）商业化加速。Sora能够生成不同时长、长宽比、分辨率的视频，60秒时长远超以往模型的输出视频时长，迈过了商业化落地的基本门槛。

　　2）多镜头“拍摄”。Sora能够输出多镜头图像，并且经过遮挡和镜头切换后的对象形态仍能保持一致。

　　3）理解模拟能力强。Sora生成的内容体现出对物理规律的理解和模拟，能够呈现光线、流体等基本物理特征，还能诠释不同物体之间的互动（画家在画布上留下笔触、吃汉堡留下咬痕），预计将成为通用人工智能这一AI终极目标的重要里程碑。

　　相较于之前的文生文和文生图等形式，AI视频在影视、短视频、游戏、营销、教育等落地场景更丰富且深入，有望更快实现大规模商业化，伴随AI技术对基础工作的替代，大模型的“提质增效”与“体验升级”效能有望持续展现。

　　（2）Gemini大模型1.5版本问世

　　继2023年12月Gemini1.0发布后，经过仅仅2个月左右的时间，2月15日，Gemini1.5版本问世，AI大模型迭代速度再超市场预期。Gemini1.5版本的突破之处在于可以处理长达百万级的多模态上下文，一次性大量信息处理能力进一步提升，例如可以处理1小时的视频、11小时的音频、超过3万行代码或超过70万个单词。

　　在官方发布的演示视频中，Gemini1.5能够梳理阿波罗11号登月任务的402页记录，并推理出文档中的对话、事件和细节；给定一部44分钟的电影，Gemini1.5能够准确地分析各种情节点和事件，甚至推理出电影中容易遗漏的小细节。

　　Gemini1.5在文本、代码、图像、音频和视频评估的综合面板上进行测试时，87%的表现优于Gemini1.0，有望进一步促进大模型技术的良性竞争。

　　（3）ChatWithRTX发布，大模型的本地化

　　2月13日，ChatWithRTX发布，虽是一款应用，但却标志着大模型技术的本地化突破。这款应用适用于Windows平台，用户可以利用ChatWithRTX以自有本地内容定制一个聊天机器人，从而体验独特的本地化系统设计和强大而“专一”的功能。具体能力包括：

　　1）文件处理。用户只需要将包含所需文件的文件夹指向给定目录，ChatWithRTX会在几秒内将其加载到数据库中，包括pdf、doc、xml、文本在内的多种文件格式均支持。

　　2）视频内容处理。能够加载YouTube播放列表的视频链接，提供视频转录服务，以便用户快速查询视频内容。

　　3）个性化AI对话。允许用户以自身资料（文档、笔记、视频或者其他数据）定制聊天机器人，使AI对话更具个性化。用户可以与这个自定义聊天机器人进行对话，快速灵活地获得聊天机器人根据用户专有内容给出的见解。

　　ChatWithRTX代表了AI大语言模型技术发展的重要方向，即为本地化、个性化、隐私保护的AI应用提供了新可能。

　　（4）国内第四批大模型通过备案落地

　　海外大模型技术持续迭代出新的背景下，国内AI大模型也在奋力追赶。1月26日，国内新一批通过大模型备案审批的企业名单正式出炉，第四批共13家厂商、14款模型通过审批。获批节奏上，2023年8月的第一批、2023年11月的第二批、2023年12月的第三批和2024年1月的第四批大模型通过备案落地，获批节奏有加快趋势，累计已经有超过40款AI大模型产品获得了备案审批。

　　整体海内外AI产业趋势近期持续迎来催化，在A股风险偏好回升的背景下有望带动科技成长赛道估值修复，科创100ETF（588190）有望跟随AI产业趋势的持续兑现展现超跌修复动能，当前配置价值凸显。

　　二、上游算力：海外科技巨头加大算力资本开支，国内智算中心建设步伐坚定

　　包括Sora在内AI大模型加速迭代、推陈出新，AI+终端持续渗透，AI算力需求表现强劲。2024年算力产业链有望保持高景气度，海外云巨头算力资本开支加大投入，训练和推理需求或将持续上升，蓬勃的算力需求有望带动算网基础设施建设。

　　以我国全球市场份额超60%的光模块需求为例，伴随AI产业趋势带来的数据传输需求，云厂商对高速率光模块需求与日俱增，刺激光模块升级迭代周期缩短。据LightCounting统计，2016年起云厂商在数据中心内部开始批量部署100G光模块，2018年100G光模块占云厂商需求金额比重已达81%；2022年200G和400G光模块成为主流，合计占比高达67%。2023年，海外光模块企业800G订单暴涨，国内外头部光模块企业布局1.6T新技术。伴随海外科技巨头的算力资本开支不断加码，光模块作为AI算力的重要零部件需求和技术迭代空间均较为广阔。

　　图：云厂商对各种速率光模块的需求结构（按金额）

　　（信息来源：华泰研究）

　　国内AI算力端政策也在不断加码，智算中心建设步伐坚定。国家层面推动“东数西算”五个一体化（算力一体化、数据一体化、应用一体化、能源一体化和网格一体化）持续深入。各省市智能算力建设规划明晰，在算力规模、算网能力、能耗指标方面均有明确计划。2023年全国共95家算力中心完成交付投产，253家算力中心建设进程中，81家算力中心启动开工建设，102家算力中心进行招标和拟建设。国内算力规模2025年预计达到300EFLOPS（百亿亿次浮点运算），智能算力占比由25%上升至35%。

　　图：《算力基础设施高质量行动计划》算力指标

　　（信息来源：方正证券）

　　国产智能算力芯片硬件性能不断突破。中美两国在高科技领域竞争升级，美国持续收紧涉及高性能计算的产品及技术对我国出口。为确保我国不落后于智能化发展，智能算力国产化迫在眉睫。国产优质厂商有望凭借政策支持、产业扩容、后发优势等因素，获得更多产业链联合研发机会，最终加速研发成果在企业报表端体现。某国产芯片算力及功耗已经接近美股科技巨头，AI芯片领域国产替代或将加速演绎，关注科创100ETF（588190）当前时点配置价值。

　　三、下游应用：AI+MR推动元宇宙场景落地

　　2024年1月的CES全球消费电子大会与2月头部MR公司的重磅新品发售，让市场关注到了全球消费电子公司对MR产品的加速布局。MR是AI的重要落地终端，多个应用场景提供元宇宙想象空间。

　　（1）办公（2B）：Workrooms是一个能让用户身临其境的虚拟办公室，通过虚拟化身、定制环境、持久白板等技术，用户可以在其中进行头脑风暴、集思广益以及进行演示文稿分享。

　　（2）政府服务（2G）：首尔市政府正式开展元宇宙服务，建立涵盖经济、教育、税务和行政等领域的政府服务平台。未来五年里还将持续推出更多涉及政府、商业、旅游和文化的服务。

　　（3）医疗场景（2C）：内置AI医疗系统的MR眼镜可以用于病情诊断、远程会诊和医疗教学。其中，病情诊断方面，医生可以直观观察患者身体状况的同时，实时获取患者生命体征分析，节约医生时间精力，做出更加精准的病情诊断。远程会诊方面，通过MR眼镜，医生和患者可以实时视频交流，同时医生可以远程获取患者身体数据，打破时空约束。医疗教学方面，学生可以通过MR眼镜实时观察患者身体状况和医生操作流程。

　　图：科创100指数申万一级行业分布

　　（信息来源：Wind；截至20240219）

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　　风险提示

　　尊敬的投资者：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

　　您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

　　一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

　　二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

　　三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

　　四、特殊类型产品风险揭示：请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF（交易型开放式基金）投资的特有风险。

　　五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

　　六、以上基金由银华基金依照有关法律法规及约定申请募集股票配资含义，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【www.yhfund.com.cn】进行了公开披露。中国证监会对基金的注册，并不表明其对基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于基金没有风险。